新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司是我國(guó)最早介入城市信息化行業(yè)的企業(yè)，在上海城市信息化市場(chǎng)占有30%的份額，其中政府信息化領(lǐng)域占60%份額。此外，公司還參與制定了7個(gè)國(guó)家電子政務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、6個(gè)衛(wèi)生部醫(yī)療信息化的國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和9個(gè)地方信息化標(biāo)準(zhǔn)。

　　2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比增長(zhǎng)20.83%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5，570萬元，同比增長(zhǎng)30.90%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5，317萬元，同比增長(zhǎng)33.14%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.44元。利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10股派1元（含稅）。

　　集成業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)進(jìn)入收獲期推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司商業(yè)模式中，通過軟件平臺(tái)的銷售，而后帶動(dòng)后續(xù)系統(tǒng)集成和運(yùn)營(yíng)維護(hù)產(chǎn)品的銷售。2010年，分業(yè)務(wù)收入中，部分產(chǎn)品進(jìn)入售后服務(wù)收費(fèi)期，運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入9，895萬元，同比增長(zhǎng)35.28%；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)報(bào)告期收入17，670萬元，同比增長(zhǎng)42.39%；另一方面，新客戶拓展速度低于預(yù)期，軟件開發(fā)收入報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入21，753萬元，同比增長(zhǎng)2.98%。根據(jù)CCWResearch報(bào)告，我國(guó)醫(yī)療信息化投資規(guī)模將從2009年的182.6億元提升至2013年的275.68億元，而電子政務(wù)領(lǐng)域的投資規(guī)模也將從84.25億元升至180.54億元。公司作為市場(chǎng)先行者和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定參與者，將成為我國(guó)城市信息化和醫(yī)療信息化進(jìn)程主要受益者。

　　綜合毛利率基本持平。2010年，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率32.45%，同比提升0.74個(gè)百分點(diǎn)。其中，運(yùn)營(yíng)服務(wù)毛利率38.5%，同比提升5.84個(gè)百分點(diǎn)；系統(tǒng)集成毛利率7.64%，同比提升1.29個(gè)百分點(diǎn)；軟件開發(fā)毛利率49.86%，同比提升3.59個(gè)百分點(diǎn)；公司軟件復(fù)用技術(shù)的成熟使用縮減了軟件開發(fā)周期和成本是是該業(yè)務(wù)毛利率提升的主要原因，并在未來有進(jìn)一步降低該部分成本。

　　上海以外市場(chǎng)拓展是未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要支撐點(diǎn)。上海地區(qū)業(yè)務(wù)占總收入比重一直超過80%，且主要集中于上海市人力資源和社會(huì)保障局、上海市工商局和華東空管局等。上海以外區(qū)域的市場(chǎng)拓展，是公司可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.59元、0.71元、0.82元，按2011年3月18日的收盤價(jià)27.2元測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為46倍、38倍和33倍，鑒于公司的區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和下游旺盛需求，首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)過于集中在上海的風(fēng)險(xiǎn)。