計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)2015年進(jìn)入IPv6時(shí)代

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券

　　市場(chǎng)回顧：上周滬深300指數(shù)上漲1.73%，中小板指數(shù)上漲3.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4.28%，計(jì)算機(jī)（中信）板塊上漲2.33%。板塊個(gè)股漲幅前五名分別為：捷順科技（002609）、衛(wèi)寧軟件（300253）、中威電子（300270）、海蘭信（300065）和中海達(dá)（300177）；跌幅前五名分別為：御銀股份（002177）、科大訊飛（002230）、太極股份（002368）、神州泰岳（300002）和均勝電子（600699）。


　　公司動(dòng)態(tài)：

　　達(dá)實(shí)智能（002421）發(fā)布關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的公告

　　遠(yuǎn)望谷（002161）發(fā)布關(guān)于與銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署合作協(xié)議書(shū)的公告

　　捷成股份（300182）發(fā)布對(duì)外投資設(shè)立合資公司的公告

　　中瑞思創(chuàng)（300078）發(fā)布關(guān)于持股5%以上股東股份變動(dòng)公告

　　捷順科技發(fā)布關(guān)于近期與國(guó)內(nèi)部分城市銀聯(lián)機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議的公告

　　諾基亞：全球裁員1萬(wàn)人，出售Vertu

　　投資建議：預(yù)計(jì)計(jì)算機(jī)行業(yè)整體中報(bào)業(yè)績(jī)較為平淡，難有超預(yù)期表現(xiàn)。在此背景下，中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較高的公司表現(xiàn)相對(duì)看好。具體而言，政府投資需求持續(xù)旺盛的細(xì)分領(lǐng)域，視頻監(jiān)控、智慧城市，以及與金改、券商創(chuàng)新相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域可以重點(diǎn)關(guān)注。推薦漢鼎股份（300300）、大華股份（002236）、海康威視（002415）、華平股份（300074）、東華軟件（002065）和恒生電子（600570）。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政府支出減少；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　通信行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：技術(shù)升級(jí)推動(dòng)全球IPV6網(wǎng)絡(luò)建設(shè)啟動(dòng)

　　通信及通信設(shè)備

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券

　　海泰發(fā)展（600082）：項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，財(cái)務(wù)穩(wěn)健

　　600082[海泰發(fā)展] 房地產(chǎn)業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資

　　2012年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元，同比增長(zhǎng)11.21%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1740.91萬(wàn)元，同比下降35.14%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1295.4萬(wàn)元，同比下降37.99%；基本每股收益0.02。

　　公司基本面概述：公司目前業(yè)務(wù)主要包括工業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)、科技產(chǎn)業(yè)投資和孵化服務(wù)等。大股東天津海泰控股集團(tuán)是天津市濱海高新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理者，集團(tuán)主要依托天津高新區(qū)的自身優(yōu)勢(shì)，負(fù)責(zé)對(duì)園區(qū)土地進(jìn)行統(tǒng)一的開(kāi)發(fā)建設(shè)和招商引資；對(duì)高新技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化風(fēng)投和全程孵化服務(wù)。作為集團(tuán)旗下唯一上市公司，海泰發(fā)展能得到集團(tuán)支持，是濱海高新區(qū)的主要開(kāi)發(fā)建設(shè)者，在獲取土地資源方面具有優(yōu)勢(shì)，海泰發(fā)展也將隨著濱海高新區(qū)進(jìn)入實(shí)質(zhì)開(kāi)發(fā)階段而取得新的拓展。

　　財(cái)務(wù)狀況分析：本期，公司的綜合毛利率為15.11%，較去年同期減少10.88%；期間費(fèi)用率為5.79%，同比下降0.57%。

　　本期末公司擁有貨幣資金6.45億元元，同比減少31.87%；短期借款和一年到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3.30億元，資產(chǎn)負(fù)債率為41.13%，剔除預(yù)收款項(xiàng)后的資產(chǎn)負(fù)債率為38.90%；預(yù)收款項(xiàng)占營(yíng)業(yè)收入5.36%，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，沒(méi)有償債壓力。

　　項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。2011年，公司在原有土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上，通過(guò)參加土地使用權(quán)和產(chǎn)權(quán)競(jìng)買(mǎi)等方式，購(gòu)買(mǎi)了濱海新區(qū)一宗地、天津百竹科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)及天津?yàn)I海齊泰投資有限公司100%股權(quán)，新增位于濱海新區(qū)土地儲(chǔ)備面積20多萬(wàn)平方米，為公司工業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展提供了充分保障。公司在建項(xiàng)目有“BPO基地”、“海泰精工”、“海泰創(chuàng)意科技園”、“濱海高新區(qū)標(biāo)準(zhǔn)廠房示范園”、“藍(lán)海科技園”等100多萬(wàn)平方米重點(diǎn)工程項(xiàng)目。

　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.15元、0.16元，按2012年4月24日收盤(pán)價(jià)格5.46元測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為37倍、35倍。維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：警惕房地產(chǎn)調(diào)控期間銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)春高新（000661）：金賽保持快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)收入確認(rèn)增厚業(yè)績(jī)

　　000661[長(zhǎng)春高新] 醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券

　　長(zhǎng)春高新發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，同比增長(zhǎng)113%-125%，盈利9000-9500萬(wàn)，對(duì)應(yīng)EPS0.69-0.72元，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主要由于子公司金賽藥業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，同時(shí)房地產(chǎn)收入結(jié)算同比增長(zhǎng)。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司中期業(yè)績(jī)預(yù)告同比增長(zhǎng)113%-125%，大幅超出預(yù)期：繼一季報(bào)超出預(yù)期后， 公司中期業(yè)績(jī)預(yù)告大幅超出市場(chǎng)40%左右的業(yè)績(jī)預(yù)期。 金賽藥業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該勢(shì)頭將持續(xù)：金賽作為國(guó)內(nèi)生物制藥中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 主要產(chǎn)品為生長(zhǎng)激素，2011年樣本醫(yī)院占比49%，較2010年43%大幅提升。公司加大產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)力度，針對(duì)矮小癥兒童和生長(zhǎng)激素缺乏癥的兒童進(jìn)行宣傳和治療，同時(shí)組建針對(duì)外科燒傷的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)。預(yù)計(jì)未來(lái)生長(zhǎng)激素還將保持35%以上的增速。

　　金賽藥業(yè)在研兩大重磅品種長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素和重組人促卵泡素正在申報(bào)生產(chǎn)批件，獲批后有望成為大品種：長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素是目前生長(zhǎng)激素的升級(jí)版本， 由一天一針改為一周一針，未來(lái)若獲批，有望進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)。隨著輔助生殖的發(fā)展，重組人促卵泡素未來(lái)的市場(chǎng)需求量將大幅上升，目前國(guó)內(nèi)只有原研廠家雪蘭諾在生產(chǎn)，未來(lái)有望替代現(xiàn)有低端品種尿提取的促卵泡素。

　　我們預(yù)期公司前期公告的資產(chǎn)重組，以換股的形式吸收金賽其余30%的股權(quán)，仍將繼續(xù)，業(yè)績(jī)的提升將和股價(jià)提升有望同步：前期因價(jià)格等因素， 吸收換股暫停，我們認(rèn)為后期該重組事件仍會(huì)繼續(xù)，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)金賽管理層的激勵(lì)。由于換股比例將一定，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將伴隨著股價(jià)的提升同步提升。

　　上半年計(jì)入部分房地產(chǎn)收入增厚業(yè)績(jī)，還位公布完全中報(bào)，具體數(shù)據(jù)未知。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)12-14年EPS 分別為1.38、1.37、1.83元，對(duì)應(yīng)PE34、34、26倍（13、14年不含地產(chǎn)）。預(yù)計(jì)扣除房地產(chǎn)后11-14年EPS 分別為， 0.67、1.01、1.37、1.83復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到40%。今年業(yè)績(jī)還存在提升可能。給予12年40倍PE，目標(biāo)價(jià)55元，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品獲批進(jìn)度存在不確定性。

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　　捷順科技2011年報(bào)點(diǎn)評(píng)：毛利率下降拖累凈利潤(rùn)增速

　　002609[捷順科技] 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券

　　2011年，公司營(yíng)業(yè)收入為3.83億元，同比增長(zhǎng)23.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為0.49億元，同比下降14.6%；凈利潤(rùn)為0.43億元，同比下降17.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.36元；扣非凈利潤(rùn)為0.42億元，同比下降14.8%。

　　2011年，占比達(dá)66.3%的智能類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比增速達(dá)27.6%，其中智能停車(chē)場(chǎng)管理系統(tǒng)和智能通道閘管理系統(tǒng)營(yíng)收增長(zhǎng)較快，分別增長(zhǎng)29.8%和38.6%，而機(jī)電類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)為15.1%。受經(jīng)濟(jì)低迷，客戶對(duì)高端產(chǎn)品需求變化影響，智能類(lèi)產(chǎn)品毛利率下降7個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，綜合毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn)至45.2%。

　　2011年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)18.1%和43.4%，二者合計(jì)占營(yíng)收比例提升1個(gè)百分點(diǎn)至33.2%。截至2011年底，公司員工總數(shù)為1595人，同比增長(zhǎng)15.4%。

　　職工薪酬快速增長(zhǎng)導(dǎo)致支付給職工現(xiàn)金同比增加34.9%，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)127%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比2010年減少4240萬(wàn)元，同比下降88.1%。

　　公司在出入口控制與管理行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，未來(lái)有望成功轉(zhuǎn)型。2011年，大運(yùn)會(huì)絕大多數(shù)場(chǎng)館出入口控制與管理設(shè)施及方案由公司承建。公司正在開(kāi)發(fā)的新一代智能安防信息系統(tǒng)平臺(tái)（NISSP）解決方案，將幫助公司向智能安防整體方案制造及服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

　　公司的RFID產(chǎn)品及方案進(jìn)入實(shí)質(zhì)研發(fā)階段，產(chǎn)品有望于2012年上市。

　　我們預(yù)期公司2012-2014年銷(xiāo)售收入分別為4.71億元、5.81億元、7.12億元；凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.68億元、0.85億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44元、0.57元、0.71元。

　　衛(wèi)寧軟件：新簽訂單情況良好 全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)

　　300253[衛(wèi)寧軟件] 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港）

　　費(fèi)用增長(zhǎng)較快，11年凈利增25.9%：2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7億元，YOY+41%，凈利潤(rùn)0.49億元，YOY+25.9%，與業(yè)績(jī)快報(bào)基本相符，利潤(rùn)增速較慢的主要原因是費(fèi)用增長(zhǎng)較快。2011年利潤(rùn)分配預(yù)案為10轉(zhuǎn)10派1元現(xiàn)金。

　　毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率有所提高：受新醫(yī)改等利好政策推動(dòng)，公司11年軟件、硬體和基數(shù)服務(wù)收入分別增長(zhǎng)34.05%、43.51%和61.76%。綜合毛利率為60.05%，同比提高1.91個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用率提高4.1個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)75.5%和60.3%，主要是人工成本、差旅費(fèi)、研發(fā)投入和上市費(fèi)用的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少346萬(wàn)元，IPO募集資金存款利息增加。營(yíng)業(yè)外收入增加52.1%，系政府補(bǔ)助和軟件退稅增加。

　　新簽訂單較快增長(zhǎng)：2011年公司簽訂100萬(wàn)以上項(xiàng)目達(dá)到50個(gè)，合同總金額為1.1億元，同比增幅分別為47.06%和48.67%。1Q12新簽100萬(wàn)以上項(xiàng)目合同金額為2254.5萬(wàn)元，YOY+49.37%。隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，軟件系統(tǒng)產(chǎn)品子系統(tǒng)和模塊的進(jìn)一步豐富和完善，以及區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)中心的設(shè)立，未來(lái)兩年?duì)I收規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。

　　1Q12凈利微增3.87%：1Q12公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3678萬(wàn)元，YOY+20.4%，凈利潤(rùn)637萬(wàn)元，YOY+3.87%。主要是受春節(jié)假期和項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度影響，營(yíng)收增長(zhǎng)不明顯，同時(shí)公司加大研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)投入，成本費(fèi)用增加較快，導(dǎo)致1Q12毛利率僅為38.04%，利潤(rùn)基本持平。由于公司項(xiàng)目收款主要在下半年，考慮訂單增長(zhǎng)情況，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績(jī)?nèi)杂型^快增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.64億元和0.88億元，YOY+43.94%和37.30%。每股EPS為1.19元和1.64元，P/E為32倍和23倍，估值合理，投資建議為持有。

　　海蘭信：與MACKAY合作，提升公司海外售后服務(wù)能力

　　300065[海蘭信] 電子元器件行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券

　　事件

　　近日有報(bào)道，公司與美國(guó)MACKAY正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　研究結(jié)論

　　通過(guò)與MACKAY合作，將有望進(jìn)一步提升公司海外售后服務(wù)能力。

　　MACKAY創(chuàng)立于1884年，長(zhǎng)期為美國(guó)政府提供船舶通訊設(shè)備和服務(wù)，在船舶通訊和海工設(shè)備行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，目前MACKAY的全球網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)遍及美國(guó)港口網(wǎng)點(diǎn)，擁有全球90個(gè)代理點(diǎn)。通過(guò)與MACKAY合作，公司將充分借助其遍布美國(guó)13個(gè)主要港口、7個(gè)售后服務(wù)點(diǎn)和4個(gè)海外辦事處，有效地提高公司海外產(chǎn)品的整體售后服務(wù)質(zhì)量，并將進(jìn)一步提升公司海外售后服務(wù)能力。

　　全球服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)增加，預(yù)期將成為客戶選擇公司產(chǎn)品的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，公司有望盡快縮短與國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的差距。遠(yuǎn)洋船舶在全球航行時(shí)具有極強(qiáng)的移動(dòng)性，其航海電子產(chǎn)品發(fā)生故障的隨機(jī)性較強(qiáng)，所以健全的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是遠(yuǎn)洋船舶公司選擇供應(yīng)商的首要條件，目前公司不斷完善和強(qiáng)化全球服務(wù)網(wǎng)，在全球服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)已從2010年的63個(gè)上升至78個(gè)，擁有了完善的全球服務(wù)網(wǎng)，具備了為全球客戶及時(shí)提供應(yīng)急服務(wù)的能力。完善的產(chǎn)品全球服務(wù)網(wǎng)不僅成為公司后續(xù)新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的支撐，也成為客戶選擇公司產(chǎn)品的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在航運(yùn)行業(yè)的低谷期間，公司有望盡快縮短與國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的差距。

　　我們維持預(yù)測(cè)公司2011-2013年的EPS分別為0.66元、0.98元、1.52元。給予公司2012年25倍PE，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.50元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司可能存在行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中海達(dá)：中報(bào)預(yù)告符合預(yù)期，業(yè)績(jī)逐季向好

　　300177[中海達(dá)] 通信及通信設(shè)備

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券

　　公司公布2012年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2，756萬(wàn)元–3，101萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%-35%，符合我們的預(yù)期。以?xún)衾麧?rùn)預(yù)告范圍的中數(shù)進(jìn)行估算，第二季度單季同比增長(zhǎng)約34%，符合我們對(duì)公司2012年業(yè)績(jī)逐季向好的判斷。

　　高精度GNSS測(cè)量產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額得到一定提升。GNSS測(cè)量產(chǎn)品是公司目前最主要的收入來(lái)源，2011年占總收入68%。GNSS測(cè)量產(chǎn)品市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外品牌“3+3”的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。公司上半年GNSS測(cè)量產(chǎn)品的市場(chǎng)份額得到提升，我們認(rèn)為可能的原因，一方面是公司不斷推出包括iRTK在內(nèi)的新品，提升了產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面，南方測(cè)繪等國(guó)內(nèi)廠商的競(jìng)爭(zhēng)力下滑，為公司讓出部分市場(chǎng)份額。

　　受益于水利建設(shè)和海洋大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，海洋產(chǎn)品增長(zhǎng)較為明顯。海洋產(chǎn)品是公司的“看家產(chǎn)品”，也是公司研發(fā)投入較大的產(chǎn)品線之一。公司采用代理的方式先做好客戶、渠道和應(yīng)用，等自有品牌的ADCP和多波束測(cè)深儀推出之后就能迅速形成銷(xiāo)售，并提升綜合毛利率。

　　二季度單季同比增長(zhǎng)34%，呈現(xiàn)業(yè)績(jī)逐季向好的態(tài)勢(shì)。我們按中報(bào)業(yè)績(jī)范圍的中數(shù)2，929萬(wàn)元進(jìn)行估算，公司第二季度單季凈利潤(rùn)約為1，982萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34%，高于第一季度16%的增速。我們認(rèn)為下半年是公司傳統(tǒng)的收入旺季，再加上光電產(chǎn)品在下半年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)逐季向好的態(tài)勢(shì)。

　　被低估的北斗/衛(wèi)星導(dǎo)航股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)優(yōu)、技術(shù)好，估值明顯低于行業(yè)平均水平。公司布局北斗/衛(wèi)星導(dǎo)航多個(gè)產(chǎn)品線，低基數(shù)和北斗、三維激光掃描等業(yè)務(wù)的高增量帶來(lái)業(yè)績(jī)高彈性。我們維持2012-2014年EPS為0.43元、0.59元和0.85元的盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司理應(yīng)享受北斗/衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的行業(yè)平均估值，給予2012年30倍-35倍PE，維持12.9元-15.1元目標(biāo)價(jià)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　漢鼎股份業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：扣非凈利潤(rùn)增速質(zhì)量較高

　　300300[漢鼎股份] 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券

　　業(yè)績(jī)概況：公司預(yù)告2012年中報(bào)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2283-2968萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0-30%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.27%-72.24%。

　　扣非凈利潤(rùn)增速質(zhì)量較高。2012年中期公司非經(jīng)常性損益為157萬(wàn)元，而上年同期公司非經(jīng)常性損益為651萬(wàn)元，主要為原開(kāi)發(fā)商收回房屋給予公司的補(bǔ)償款?？鄢撘蛩睾?，公司中報(bào)凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

　　訂單飽滿，部分下游客戶資金緊張影響項(xiàng)目進(jìn)度和回款。目前公司的在手訂單飽滿，但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)整體放緩導(dǎo)致一些業(yè)主資金鏈較為緊張，延遲了項(xiàng)目進(jìn)度和回款，對(duì)公司的收入和現(xiàn)金流造成了一定影響。在政策逐漸放松的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)下半年這一情況將明顯好轉(zhuǎn)。

　　公司堅(jiān)持不掛靠，打造優(yōu)質(zhì)品牌形象。目前國(guó)內(nèi)建筑智能化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，掛靠現(xiàn)象普遍存在。掛靠企業(yè)通常低資質(zhì)甚至無(wú)資質(zhì)，技術(shù)力量薄弱，施工能力較差，工程質(zhì)量很難保證。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著政府對(duì)于建筑質(zhì)量的日益重視以及高端項(xiàng)目的不斷增多，掛靠模式難以維系。公司堅(jiān)持不掛靠，通過(guò)自身的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)拓展市場(chǎng)，樹(shù)立了良好的品牌形象，有利于公司在擴(kuò)充市場(chǎng)份額及規(guī)模的同時(shí)，奠定在高端市場(chǎng)的龍頭地位。

　　維持盈利預(yù)測(cè)和買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。目前公司在手訂單飽滿，下半年的項(xiàng)目進(jìn)度和回款情況將明顯轉(zhuǎn)好。充裕的超募資金也為公司的外延并購(gòu)提供了保障。我們維持公司2012、2013年0.95和1.50元的盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)和26.6元的目標(biāo)價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，核心人員流失或管理人員不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　大華股份：規(guī)模擴(kuò)張模式升級(jí) 持續(xù)帶來(lái)高增長(zhǎng)

　　002236[大華股份] 電子元器件行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券（601901）

　　公司第一季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)，行業(yè)整體景氣度繼續(xù)使龍頭充分受益，前端產(chǎn)品進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略為公司提升業(yè)績(jī)起到主要積極影響。營(yíng)業(yè)成本較上年同期增長(zhǎng)57.01%，略高于收入增速，前端產(chǎn)品的前期投入較大，規(guī)模效應(yīng)暫時(shí)還未完全顯現(xiàn)是主要因素。受此影響，毛利率為40.15%，較上年同期的42.23%降低2.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)109.01%，主要由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的應(yīng)收賬款增加。其他各項(xiàng)費(fèi)用均在合理增長(zhǎng)區(qū)間，增速低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.05%，較去年同期的14.97%減少接近3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為14.21%，較去年同期有略微減少（14.91%）。營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)較多，增速達(dá)93.45%，主要來(lái)自于軟件產(chǎn)品增值稅退稅的增加。公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)延續(xù)該趨勢(shì)的可能性大。

　　公司近年來(lái)的迅速成長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)品升級(jí)和市場(chǎng)拓寬所獲得的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。作為設(shè)備提供商的角色獲得發(fā)展的同時(shí)，整體解決方案提供商角色也隨著智能交通終端系統(tǒng)的系列產(chǎn)品推出邁出了很大一步。公司同時(shí)還努力拓寬運(yùn)營(yíng)服務(wù)，探索商業(yè)模式的升級(jí)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。公司對(duì)于今年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)表示樂(lè)觀，預(yù)計(jì)今年上半年仍然保持50%-80%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　視頻監(jiān)控行業(yè)作為安防的重頭，未來(lái)行業(yè)成長(zhǎng)空間將高于平均。市場(chǎng)集中度提升使公司龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。前端產(chǎn)品的快速放量和各線產(chǎn)品的升級(jí)將成為公司提升盈利能力的有效手段。從設(shè)備提供商向解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商角色的拓展也將為公司的多元發(fā)展打開(kāi)路徑。公司去年底的定增方案一旦通過(guò)并實(shí)施將進(jìn)一步助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們因此預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為2.03元、2.91元和4.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、18和12倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)，定增方案實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　康威視年報(bào)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)健中凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值

　　002415[?？低昡 電子元器件行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券

　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　?？低曈诮张?011年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.32億元，同比增長(zhǎng)45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.81億元同比增長(zhǎng)40.81%。同時(shí)公告的一季報(bào)披露2012年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.93億元，同比增長(zhǎng)39%，凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)33.3%，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　安防行業(yè)空間無(wú)憂，國(guó)內(nèi)持續(xù)加大投入，海外增速明顯

　　安防行業(yè)正經(jīng)歷快速成長(zhǎng)期。廣東300億規(guī)模的“慧眼工程”以及中國(guó)工程院近日啟動(dòng)的“中國(guó)智能城市建設(shè)與推進(jìn)戰(zhàn)略研究”項(xiàng)目無(wú)不彰顯了政府對(duì)城市建設(shè)以及安防行業(yè)的重視，未來(lái)三年政府投資有望進(jìn)一步加大。在過(guò)去三年間，安防行業(yè)規(guī)模維持年均25%的增長(zhǎng)率，而?？低暤臓I(yíng)收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為43%和40%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為海康依靠其后端產(chǎn)品的高穩(wěn)定性和前端攝像機(jī)完備的產(chǎn)品線，將在國(guó)內(nèi)“安防盛宴”中分得最大一杯羹。除此之外，?？颠^(guò)去三年間在海外不同國(guó)家設(shè)立了7個(gè)分支機(jī)構(gòu)，公司堅(jiān)決進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的意圖明顯。海外市場(chǎng)去年為公司貢獻(xiàn)了8.78億元收入，同比大幅上升46%，而海外市場(chǎng)的回暖更是對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的雙保險(xiǎn)。

　　前端攝像機(jī)大幅放量，毛利率保持穩(wěn)定 海康前端攝像機(jī)業(yè)務(wù)去年來(lái)開(kāi)始放量增長(zhǎng)。去年前端攝像機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收22.17億元，同比上升85.85%，毛利率49.34%，保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為海康威視遵循以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的產(chǎn)品策略，擁有業(yè)內(nèi)最為豐富的前端攝像機(jī)和后端存儲(chǔ)設(shè)備產(chǎn)品線，滿足了不同類(lèi)型工程商和客戶的需求。同時(shí)?？狄揽科湟?guī)模效應(yīng)與上游芯片商深入合作，共同開(kāi)發(fā)，具有較強(qiáng)的上游議價(jià)能力，保證了毛利率。

　　投資建議 基于公司一季度的訂單情況，政府對(duì)智慧城市項(xiàng)目和安防設(shè)備的持續(xù)加大投入以及海外市場(chǎng)的逐漸回暖，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)。以目前10億總股本計(jì)算，我們估計(jì)公司未來(lái)兩年每股收益分別為2.06元和2.77元對(duì)應(yīng)的PE分別為21.92倍和16.26倍，公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

　　華平股份2012年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2012年開(kāi)局良好

　　300074[華平股份] 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券

　　報(bào)告摘要：

　　一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2613.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.38%，凈利潤(rùn)404.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.81%，EPS0.04元，符合預(yù)期，收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的主要原因是2011年開(kāi)發(fā)的某部隊(duì)客戶收入確認(rèn)，其收入貢獻(xiàn)約占到一季度公司收入的50%。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用率維持高位，管理費(fèi)用率有所下降。一季度公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率為40.6%，比去年同期上升了7.8%；管理費(fèi)用率為45.63%，比去年同期下降了4.84%。銷(xiāo)售費(fèi)用率上升主要是因?yàn)?011年底公司各網(wǎng)點(diǎn)基本建成，2012年起相應(yīng)的辦公費(fèi)用和差旅費(fèi)用增加較多，我們認(rèn)為隨著收入規(guī)模的上升，銷(xiāo)售費(fèi)用率有望下降。

　　研發(fā)投入不斷加大，技術(shù)儲(chǔ)備豐富。一季度公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，以募集資金投入803.41萬(wàn)元于視頻智能分析、電子白板、統(tǒng)一協(xié)同通訊等方面的研發(fā)。未來(lái)公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)基于Android平臺(tái)的即時(shí)通訊、會(huì)議、會(huì)控等終端軟件及基于iPad和iPhone的即時(shí)通訊、會(huì)議等終端軟件；在智能視頻分析方面，完善視頻智能交通版本，進(jìn)行“煙火識(shí)別”算法開(kāi)發(fā)，研發(fā)基于智能分析手勢(shì)識(shí)別的PPT翻頁(yè)控制及遠(yuǎn)程教育中的教師跟蹤（學(xué)生跟蹤）技術(shù)。豐富的技術(shù)儲(chǔ)備將強(qiáng)化公司在多媒體通信行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并為未來(lái)向運(yùn)營(yíng)和服務(wù)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

　　維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)的增加將完善公司對(duì)大量中小客戶的覆蓋，使中小客戶的收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著公司在此后的三個(gè)季度進(jìn)一步加大大客戶拓展力度，在軍警、金融等行業(yè)進(jìn)行定制化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，大客戶收入增長(zhǎng)有望加速。我們維持公司“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)和30.3元的目標(biāo)價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況受大客戶影響波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　東華軟件：業(yè)績(jī)穩(wěn)如磐石 布局云計(jì)算把握未來(lái)

　　002065[東華軟件] 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券（000776）

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　近年來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.86萬(wàn)，凈利潤(rùn)4.21萬(wàn)，03-11年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)到36.30%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)到35.51%。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為1.10、1.50、2.05元，對(duì)應(yīng)12年動(dòng)態(tài)市盈率19.52、14.27、10.46倍，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)33元。

　　關(guān)鍵假設(shè)

　　軟件業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)提高帶動(dòng)綜合毛利率穩(wěn)定上升；國(guó)有商業(yè)銀行、城商行、農(nóng)信社IT系統(tǒng)建設(shè)需求旺盛帶動(dòng)公司金融行業(yè)快速發(fā)展，醫(yī)療信息化提速帶動(dòng)公司HIS等業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2012-2014年金融保險(xiǎn)醫(yī)療行業(yè)平均增速超過(guò)35%；電力水利鐵路交通、通信等行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)；制造業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響景氣度下滑。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)

　　國(guó)內(nèi)IT企業(yè)多以IT產(chǎn)品分銷(xiāo)起家，在系統(tǒng)集成階段出現(xiàn)分化，過(guò)于依賴(lài)分銷(xiāo)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的企業(yè)盈利能力下降，發(fā)展動(dòng)力不足；但管理能力和軟件能力領(lǐng)先的企業(yè)實(shí)際上具備向IT綜合解決方案提供商進(jìn)化的良好發(fā)展機(jī)遇。未來(lái)國(guó)內(nèi)IT市場(chǎng)核心硬件和系統(tǒng)軟件等很可能仍由國(guó)外巨頭所控制，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求足以支持類(lèi)似國(guó)外EDS、CSC規(guī)模的本土IT解決方案企業(yè)產(chǎn)生。目前A股計(jì)算機(jī)板塊上市公司中多以行業(yè)應(yīng)用為主，成長(zhǎng)空間受到行業(yè)規(guī)模的限制，相比之下公司是最具潛力的IT綜合解決方案提供商，發(fā)展空間廣闊。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的大環(huán)境下，公司為行業(yè)最優(yōu)配臵標(biāo)的

　　我們看好公司的邏輯如下：1）銷(xiāo)售和研發(fā)力量突出，軟件業(yè)務(wù)發(fā)展迅速導(dǎo)致綜合毛利率水平不斷提升；2）精細(xì)化管理導(dǎo)致費(fèi)用成本控制成效顯著；3）下游行業(yè)覆蓋廣泛，對(duì)單一重點(diǎn)行業(yè)依賴(lài)性較??；4）行業(yè)整體處于快速發(fā)展階段。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　外部環(huán)境變化給外延性增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；金融行業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來(lái)的行業(yè)依賴(lài)性風(fēng)險(xiǎn)；人力資源風(fēng)險(xiǎn)。

　　恒生電子：最受益于券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的軟件商

　　600570[恒生電子] 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券

　　事項(xiàng)

　　近日我們調(diào)研了恒生電子，和公司的管理層就公司的業(yè)務(wù)狀況做了詳細(xì)的溝通。

　　主要觀點(diǎn)

　　1.最受益于券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的軟件供應(yīng)商

　　40多家券商使用公司的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，公司擁有從核心業(yè)務(wù)到渠道、管理、支持等各個(gè)應(yīng)用層面的全系列產(chǎn)品，并在近年推出UF2.0產(chǎn)品（松耦合結(jié)構(gòu)，易于添加業(yè)務(wù)功能），公司是國(guó)內(nèi)最具實(shí)力的券商軟件供應(yīng)商。

　　2.證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)12年是布局年，預(yù)計(jì)13年是業(yè)績(jī)釋放年

　　隨著券商創(chuàng)新大會(huì)的召開(kāi)，證券行業(yè)創(chuàng)新改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。公司由于產(chǎn)品線較為完善，許多券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)都需要公司的軟件產(chǎn)品來(lái)支撐。我們預(yù)計(jì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推廣主要在13年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品的推廣以及相關(guān)系統(tǒng)改造需求的釋放將極大地支撐公司13年的證券業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。

　　3.基財(cái)、銀行、科技業(yè)務(wù)將穩(wěn)健發(fā)展，2.0業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展

　　公司的基財(cái)業(yè)務(wù)包括基金和信托，由于公司在基金行業(yè)的市場(chǎng)份額較高且基金行業(yè)低迷，11年的主要增長(zhǎng)來(lái)自信托；銀行業(yè)務(wù)在利率市場(chǎng)化的大背景下，銀行理財(cái)相關(guān)的系統(tǒng)合同將繼續(xù)增長(zhǎng)；科技業(yè)務(wù)在11年收縮智能集成業(yè)務(wù)，整體收入下降較多；基財(cái)、銀行、科技業(yè)務(wù)12年的增長(zhǎng)目標(biāo)都為30%。2.0業(yè)務(wù)中恒生聚源11年實(shí)現(xiàn)80%以上的增長(zhǎng)，12年的目標(biāo)是70%以上；數(shù)米網(wǎng)的目標(biāo)是真正做成基金超市。

　　4.目前估值基本合理，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的營(yíng)業(yè)收入分別為12.69億元、16.63億元、21.22億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為3.24億元、4.27億元、5.66億元，EPS分別為0.52元、0.68元、0.91元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為27倍、21倍、16倍，估值基本合理，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。