在刻板印象中，對(duì)于AI大模型、機(jī)器人這些熱門(mén)概念的企業(yè)都是在燒錢與虧損階段。

從目前已經(jīng)上市的機(jī)器人企業(yè)財(cái)報(bào)中看，也確實(shí)如此，大家也都默認(rèn)并接受了機(jī)器人公司虧錢這個(gè)狀態(tài)。

但最近，宇樹(shù)科技準(zhǔn)備沖科創(chuàng)板IPO，并且遞交了第一個(gè)版本的招股書(shū)，卻完全打破了這種“刻板印象”，因?yàn)樗恕?/p>

不止是盈利，而且它的凈利率還很高。

根據(jù)宇樹(shù)的招股書(shū)數(shù)據(jù)，公司2023年、2024年以及2025年前三個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入分別：1.59億、3.92億、11.67億元，而對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為：-1,114.51萬(wàn)、9,450.18萬(wàn)、10,533.14。

更炸裂的是“扣非后的凈利潤(rùn)”，公司的招股書(shū)里面也多次提醒要重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)數(shù)據(jù)，2023跟2024年的扣非利潤(rùn)倒沒(méi)什么亮點(diǎn)，但在2025年前三個(gè)季度的扣非凈利潤(rùn)達(dá)到了43,061.23 萬(wàn)元，而2025年度經(jīng)審閱的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)更是達(dá)到了60,010.47 萬(wàn)元。

造成歸母凈利潤(rùn)比扣非凈利潤(rùn)低這么多的原因主要是公司2025年支付了34,906.55 萬(wàn)元用于股權(quán)激勵(lì)，并且歸為管理費(fèi)用。

由此測(cè)算，宇樹(shù)2025年前三季的扣非凈利率達(dá)到了37%左右。這已經(jīng)比相當(dāng)大比例的科技公司的毛利率還要高了。

那宇樹(shù)的凈利率為何能做到這么高呢？

一方面，是公司產(chǎn)品的毛利率高，公司在2023年度、2024年度、2025年前三季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為：44.22%、56.41%、59.45%，毛利率在提升，且毛利率水平在同行業(yè)的幾個(gè)上市公司競(jìng)品中，應(yīng)該是最高的。

另一方面，就是公司的支出費(fèi)用不大，首先就是人員的支出，截止到2025年9月30日的數(shù)據(jù)，公司研發(fā)人員只有175人，總?cè)藬?shù)為480人，作為頭部的機(jī)器人企業(yè)，這個(gè)人員規(guī)模顯得精簡(jiǎn)高效。

且公司的三費(fèi)支出也控制的很好，2025年前三季度的研發(fā)費(fèi)用為9020.94萬(wàn)、銷售費(fèi)用為7600.86萬(wàn)、管理費(fèi)用為38145.21萬(wàn)（主要是股權(quán)激勵(lì)花了約3.49億元）。

總結(jié)起來(lái)，就是爆發(fā)式增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)、不斷提升的毛利率以及很好的成本支持控制，一起支撐了公司經(jīng)營(yíng)的高凈利率表現(xiàn)。

給行業(yè)的啟示，好像賺錢也沒(méi)那么難。

機(jī)器人尤其是具身智能這個(gè)行業(yè)經(jīng)常被拷打的一個(gè)問(wèn)題就是：行業(yè)出貨量不大。在量不大的市場(chǎng)，如何去盈利一直是一個(gè)高難度的活。

目前看起來(lái)這個(gè)市場(chǎng)的量確實(shí)也不大，但這并不妨礙優(yōu)秀的企業(yè)賺錢。

根據(jù)宇樹(shù)招股書(shū)的數(shù)據(jù)，公司機(jī)器人產(chǎn)品的出貨量與價(jià)格數(shù)據(jù)見(jiàn)下表：

從出貨量的角度來(lái)看，確實(shí)也不大，人形機(jī)器人在2025年前三季度業(yè)績(jī)爆發(fā)期的量也只有3500多臺(tái)，而2025年度約5500臺(tái)，這已是行業(yè)出貨量最大的數(shù)據(jù)。

當(dāng)然，四足機(jī)器人相比之下量更大一點(diǎn)，但是單價(jià)低很多，其產(chǎn)值貢獻(xiàn)占比比人形機(jī)器人要低。

而按照宇樹(shù)當(dāng)前的業(yè)績(jī)規(guī)模與表現(xiàn)，已經(jīng)比A股大量的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要好很多了。

所以，目前看起來(lái)，機(jī)器人公司要盈利賺錢也不需要像汽車一樣賣幾萬(wàn)臺(tái)或者幾十萬(wàn)臺(tái)，賣幾千臺(tái)的量已經(jīng)可以支撐較好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)了，當(dāng)然，這也要能夠保持當(dāng)前的價(jià)格與毛利水平。

而對(duì)于部分更小眾的產(chǎn)品市場(chǎng)，或許幾百臺(tái)的量就可以支撐起較不錯(cuò)的業(yè)務(wù)了。

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