近日，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“承泰科技”）重新向港交所遞交上市申請(qǐng)。獨(dú)家保薦人為國泰君安國際，擬登陸港股特專科技板塊。

承泰科技此前分別于2025年6月23日和2025年12月24日兩次向港交所遞交上市申請(qǐng)，但均因申請(qǐng)文件屆滿六個(gè)月未獲批準(zhǔn)而失效。

承泰科技成立于2016年，聚焦智能駕駛感知賽道，專注車載毫米波雷達(dá)的開發(fā)、制造及銷售，是毫米波雷達(dá)的領(lǐng)先供應(yīng)商。其核心產(chǎn)品涵蓋77GHz前向長(zhǎng)距雷達(dá)、4D成像毫米波雷達(dá)及車載角雷達(dá)三類主力產(chǎn)品，可支撐自適應(yīng)巡航、自動(dòng)緊急制動(dòng)、盲點(diǎn)監(jiān)測(cè)等基礎(chǔ)智駕功能，廣泛應(yīng)用于L0至L2+級(jí)乘用車、商用車輔助駕駛場(chǎng)景。

按2024年出貨量計(jì)算，承泰科技是中國車載前向毫米波雷達(dá)市場(chǎng)的最大國內(nèi)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為9.0%。

但承泰科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出一種“增收不增利”的矛盾格局。

根據(jù)招股書據(jù)顯示，2023年至2025年，承泰科技營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大近7倍，分別為1.57億元、3.48億元及11.23億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為167.8% ，但同期凈虧損卻累計(jì)約1.24億元。

更值得注意的是，2025年的毛利率從上一年的34.0%驟降至15.1%，幾乎腰斬。

承泰科技在招股書中，將這一變化歸因于“為拓展中低端車型市場(chǎng)實(shí)施的戰(zhàn)略性定價(jià)調(diào)整”。2024年至2025年，承泰科技前向毫米波雷達(dá)每臺(tái)平均售價(jià)從223元降至118 元，角毫米波雷達(dá)平均售價(jià)從141元降至108元。

隨著高階輔助駕駛向中低價(jià)位車型滲透，供應(yīng)商普遍需要通過降價(jià)換取裝車機(jī)會(huì)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)。承泰科技通過“以價(jià)補(bǔ)量”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)達(dá)到規(guī)模擴(kuò)張的目的，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)之間出現(xiàn)了明顯的背離。

并且在招股書中，承泰科技還存在其收入高度依賴單一客戶的情況。2023年至2025年，承泰科技來自第一大客戶的收入占比從91.3%攀升至96.4%，前五大客戶占比更是達(dá)到99.4%。

招股書雖未直接披露客戶名稱，但結(jié)合行業(yè)公開信息，市場(chǎng)普遍指向比亞迪。

在比亞迪訂單助力下，承泰科技雖然營(yíng)收持續(xù)攀升，但這也暴露了承泰科技高度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。并且，承泰科技并未與其簽訂覆蓋整個(gè)車型生命周期的定點(diǎn)協(xié)議。

此外，承泰科技更深層次的壓力在現(xiàn)金流方面。在報(bào)告期內(nèi)，承泰科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，且呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。

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