據(jù)來自上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的信息顯示，上海垣信衛(wèi)星科技有限公司（以下簡稱上海垣信）即將啟動增資項目。

在增資項目的公告說明中，上海垣信并未披露擬募集資金總額。之前，據(jù)界面新聞報道，上海垣信預計融資規(guī)模將達到50至60億元，投前估值更是超過400億元。不過，上海垣信在公告中首次詳細披露了最近三年的審計報告（2022/2023/2024年）以及最近一期的財務(wù)報表（截至2025年11月30號），讓業(yè)界得以從財務(wù)角度對上海垣信有個直接的認識。

上海垣信是低軌巨型星座“千帆星座”的投資建設(shè)運營方。在行業(yè)內(nèi)，“千帆星座”素有中國版Starlink之稱，其遠期規(guī)劃的在軌衛(wèi)星數(shù)量超過15000顆，希望構(gòu)建空天地一體化網(wǎng)絡(luò)，融合6G、AI、物聯(lián)網(wǎng)，支撐萬億級數(shù)字經(jīng)濟場景。

四年成績單：資產(chǎn)總額突破100億

2022年，上海垣信實現(xiàn)營業(yè)收入4.7萬元，凈利潤為-20277萬元，負債總額為167282萬元，所有者權(quán)益為149191.6萬元，資產(chǎn)總額為316473.9萬元。

2023年，上海垣信實現(xiàn)營業(yè)收入4.9萬元，凈利潤為-48846萬元，負債總額為301096.8萬元，所有者權(quán)益為328278.6萬元，資產(chǎn)總額為629375.4萬元。

2024年，上海垣信實現(xiàn)營業(yè)收入115萬元，凈利潤為-81078.95萬元，負債總額為266614萬元，所有者權(quán)益為680363萬元，資產(chǎn)總額為946977.3萬元。

2025年前11個月，上海垣信實現(xiàn)營業(yè)收入0萬元，凈利潤為-40379萬元，負債總額為378235.3萬元，所有者權(quán)益為640030.6萬元，資產(chǎn)總額為1018265.9萬元。

理性看待行業(yè)發(fā)展客觀規(guī)律

可能在很多人看來，這是一份不太理想的成績單。但在筆者看來，這組數(shù)據(jù)完全契合低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) “前期重資本投入、無規(guī)?；癄I收、資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張、股東持續(xù)增資托底” 的典型發(fā)展規(guī)律。

從營收端來看，上海垣信旗下的“千帆星座”尚未進入商業(yè)化周期，無穩(wěn)定規(guī)?；杖?。低軌衛(wèi)星星座需完成一期數(shù)百顆衛(wèi)星的在軌組網(wǎng)，才能具備穩(wěn)定的商用服務(wù)能力，進而產(chǎn)生規(guī)?；癄I收。

從利潤端來看，上海垣信虧損規(guī)模隨“千帆星座”組網(wǎng)推進逐年擴大，這是因為前期一次性剛性投入較大，需在組網(wǎng)完成后通過商業(yè)化運營逐步攤銷、實現(xiàn)盈利，是行業(yè)必經(jīng)的投入周期。

從資產(chǎn)與權(quán)益端來看，上海垣信總資產(chǎn)三年內(nèi)翻三倍，年復合增速超47%，為“千帆星座”組網(wǎng)提供了充足的資產(chǎn)與資金支撐。同時，盡管持續(xù)大額虧損，所有者權(quán)益仍逆勢大幅增長，核心源于大額股權(quán)融資，這也凸顯了市場對于上海垣信長期價值的認可。

從負債與償債能力角度來看，盡管“千帆星座”組網(wǎng)投入巨大，上海垣信并未依賴高息負債擴張，反而通過股權(quán)融資持續(xù)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負債率整體呈下行趨勢，償債壓力較小。

但需要指出的是，隨著千帆星座一期組網(wǎng)完成后，營收能否快速放量、虧損能否逐步收窄、商業(yè)化落地進度，將是決定企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)反轉(zhuǎn)的核心。上周，上海垣信董事長張琦在接受媒體采訪時透露，“千帆星座”目前已發(fā)射108顆組網(wǎng)衛(wèi)星，并初步建設(shè)了地面測運控網(wǎng)絡(luò)，預計年內(nèi)實現(xiàn)全球初步覆蓋。除了快速組網(wǎng)之后，千帆星座在國內(nèi)外也展開了多項技術(shù)與商業(yè)驗證。